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华泰证券:随股市主机板市场逐步走好有补涨需求 买入评级

  半年报点评:收入结构优化,随股市主机板市场逐步走好有补涨需求结论与建议:

  公司2017年上半年实现营收81亿,YOY增10.34%,实现净利润30亿,YOY增5.35%、对应2Q实现净利17亿,YOY增4.28%。从公司收入结构上来看,经纪业务和投行业务均有所下滑,资管方面成为公司业绩继续增长的亮点,自营业务和信用业务也同比继续增长,整体而言,对经纪业务的依赖度下降,幷回归主动资产管理,收入结构更趋合理。我们看好公司向财富管理转型及金融创新,公司未来利润可持续强,转型亮点多,维持“买入”评级。

  业绩整体符合预期:公司2017年上半年实现营收81亿,YOY增10.34%,实现净利润30亿,YOY增5.35%、对应2Q实现净利17亿,YOY增4.28%,业绩表现整体符合我们的预期。

  经纪及投行业务受行业和政策影响同比下滑:经纪业务方面,受到资本市场交投平淡(上半年沪深日均成交4366亿,YOY降17.80%)及行业整体佣金率下滑影响,2017年上半年实现经纪业务收入20亿,YOY降29.78%,经纪业务下滑主要受到行业方面因素影响,公司经纪龙头地位依旧未受动摇从市场率方面来看,2017年上半年公司股基成交市占率7.87%,虽较16年8.81%下滑较为明显,不过依旧保持行业第一;投行业务方面,受幷购重组及再融资新政影响,上半年公司投行业务收入6.73亿,YOY降19.37%。

  资管高速发展,自营和信用业务同比回升:资管业务方面,高速发展,预计将成为2017年业绩增长亮点,从半年报资料显示,公司上半年实现资管收入11亿,已超过去年全年(10亿),远高于去年上半年(4700万),公司资产管理业务依托公司的全业务链体系,行业地位跻身最前列,幷坚定不移向主动管理转型,不断提升投资管理水准。自营业务业绩也十分出色,上半年实现净收入22亿,YOY增37.35%,信用业务方面,公司收入也较去年同期改善,YOY增11.24%,录得17亿。

  盈利预测与投资建议:近期沪深股市主机板市场逐步走好,且金融板块中的券商板块涨幅明显弱于保险和银行,补涨跟涨需求强烈。且从估值角度来看,券商板块PB已处于相对较低水准,且PE也不高,有望在股市上涨行情中录得超额收益。华泰证券作为经纪业务市占率最高的券商有望脱颖而出。预计公司2017、2018年盈利67、75亿元左右,净利润YOY分别增6.35%、12.14%,目前股价对应2017、2018年PE分别为20.06X、17.89X,PB为1.36X、1.23X,看好公司收入结构改善,维持买入。

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